债务置换是防范化解地方政府债务风险、贯彻落实党中央重大决策部署的重要举措。本文构建了一个包含发达与欠发达两地区、中央与地方两级政府的扩展DSGE模型，刻画并分析了在财政分权和地方债分布不均的背景下，中国推行新一轮“十万亿”债务置换政策的实施效果，阐释并论证了相应的传导机制，同时探讨了配套财政工具的选择。

研究发现：其一，欠发达地区实施债务置换能够有效缓解地方偿债压力，化解隐性债务存量，并通过信贷渠道、耐用品渠道及抵押约束渠道的三重传导机制，推动企业投融资扩张与产出增长。其二，债务置换推动的欠发达地区产出提升，促进了区域间的贸易扩张，拉动了相邻地区的经济增长，形成正向溢出效应。其三，加大对欠发达地区的转移支付力度不仅降低了隐性债务存量，减轻了债务置换的任务压力，还通过减少本地区政府融资需求来推动企业投融资与产出的提高。最后，在债务置换过程中，实施企业所得税减免政策并提高政府投资支出，能够更有效地促进经济增长，在实现债务置换目标的同时保障经济稳定发展。

政策建议：第一，应坚定不移地推进地方政府的债务置换工作，减轻地方政府的利息支出压力和债务负担，优化地方财政结构。尽管部分地区因隐性债务存量较大、化解难度较高而面临挑战，仍需保持政策定力。第二，构建企业所得税减免与债务置换的协同机制，打好政策“组合拳”。随着债务置换的深入推进，政府可酌情调整企业所得税减免力度，加大对高新技术产业、新能源与环保产业和制造业等重点产业的减征税力度，同时进一步扩大小微企业和个体工商户的所得税减免范围，激发经济活力与创新。通过债务置换与企业所得税减免政策的叠加效应，既能刺激企业的投资与生产，推动经济增长，又能通过经济增长反哺政府税收，形成经济与财政的良性循环。第三，加大政府的投资支出，优化财政支出结构。随着债务置换带来的政府财政空间的释放，可以发挥政府投资的带动放大效应，聚焦重点、精准发力，优先加大对现代化产业体系、新型基础设施和关键核心技术攻关等具有高乘数效应领域的投资支出，通过公共投资的外部性增长，推动企业生产效率的提高，为经济的稳定增长提供有力支持。第四，提高中央政府对负债率较高省份的转移支付水平。对于部分中西部省份而言，高负债率与经济发展水平较低的矛盾日益突出，沉重的还本付息压力影响了地方政府的财政支出效率。中央政府可以酌情提高对高负债地区的转移支付水平，缓解地方财政压力，避免因财政缺口与沉重的利息压力倒逼隐性债务被动扩张，为债务置换的顺利推进创造有利条件。

张屹山，吉林大学数量经济研究中心教授、博士生导师，吉林大学哲学社会科学资深教授，中国数量经济学会副理事长，吉林省数量经济学会理事长，国务院特殊津贴享受者，全国MBA教育指导委员会委员，吉林省有突出贡献中青年专家。自1980年起，从事数量经济的教学和科研工作，是我国最早从事这方面工作的学者之一。在经济管理类教学中实现文理渗透、定性与定量分析相结合、理论联系实际等方面做出了突出贡献。在经济数量分析、资本运营和企业经济理论方面取得了丰硕研究成果。公开出版中英文学术著作18部，其中《投入产出技术研究》一书获国家教委首届人文社会科学优秀科研成果二等奖。先后主持完成省部级以上项目11项，近五年完成2个重大项目。在《经济研究》《管理世界》《数量经济技术经济研究》等刊物上发表学术论文240余篇，其中《包含货币因素的利率规则及其在我国的实证检验》一文获教育部第六届人文社会科学优秀科研成果二等奖；《对我国城镇居民消费结构的分析》一文获国家统计研究成果二等奖;《我国上市公司景气状况与股票价格关系分析》《国有企业改革的几个误区》和《中国期货市场功能及国际影响的实证研究》三篇文章均获得吉林省社会科学优秀科研成果一等奖。

樊成杰，吉林大学数量经济研究中心博士研究生，研究领域为财政政策与地方政府债务。

赵子英，吉林大学数量经济研究中心博士研究生，研究领域为资本市场微观结构与运行机制。

樊成杰,张屹山,赵子英.地方债务置换的宏观经济效应与财政政策选择[J].数量经济技术经济研究,2025,42(07):25-46.