本文运用马尔科夫区制转移模型和GARCH 族模型实证考察了中国货币政策的波动性及其原因，并进一步构建时变参数向量自回归模型分析了“价格型”和“数量型”货币政策波动的宏观经济效应。研究结果显示，中国货币政策波动对宏观经济目标变量的影响存在显著的阶段性差异，货币政策波动性较大时，其对经济增长和通货膨胀的溢出效应明显减弱，甚至对宏观经济目标变量产生负面影响。因此，保持货币政策的稳定性和连贯性，不仅有助于提高货币政策的宏观调控效果，更是新常态经济背景下维持经济中速增长和促进结构升级转型的重要保障。

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