本文对2005年7月汇率改革以来我国货币替代程度进行了测算和实证研 究，并和20世纪90年代人民币贬值时期的数据比较，发现在升值过程中反货币替代程度要比贬值时期货币替代程度低。产生这种情况的原因是经济主体持有大量本币资产，贬值导致的边际损失比升值带来的边际收益大，根据行为经济学的预期理论，经济主体对损失比收益更加敏感，所以导致两阶段货币替代问题在程度上存在非对称性、在特征上也有显著区别。有鉴于此，从长期看为了防范潜在货币替代程度加深对金融和经济产生冲击，微观上要提高经济主体持有本币的实际收益率，宏观上要保持经济持续稳定发展和政策的连贯性。

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