摘要：人民币国际化进程不断推进过程中，市场变动日趋复杂，并呈现有升有降的双边波动态势，汇率形成机制不再是单一的线性关系，而是出现了区制转变。通过中美经济因素对汇率水平影响路径的区制转移实证检验表明，在中美利率不同区制下，GDP、货币供给和利率对汇率形成的影响路径是相异的。这解释了2016年下半年期间人民币兑美元汇率走势持续走低的现象，虽然中国GDP持续增长，但是在美国加息增强影响下，两国利差缩小的情况下同样会出现汇率下滑。因此，对于外汇市场的干预和调控需采用离散的有管理浮动汇率制度，在同一区制内对国际收支细项进行频繁窄幅调整，而在不同区制需采用离散的跨区间方向性调整。

关键词：汇率形成机制；双边波动；区制转移；马尔可夫模型