报告时间：2005年3月26日
讨论地点：东荣大厦三楼数量经济中心讨论室
指导老师：刘金全老师
讨论内容：
一、 利率的风险结构
尽管风险、流动性以及所得税规定在风险结构决定中发挥着作用，但我们仍把这些利率间的相互关系称为利率的风险结构。利率的风险结构主要是来自于违约风险、流动性和债券利息收入的所得税因素。
1.违约风险
债券发行人有可能违约，即不支付利息或在债券到期时不能清偿面值，债券所具有得这种风险，称为违风险，它会影响债券的利率。一般来讲，政府发行的债券可以通过增加税收或印刷钞票来补偿，故这种债券几乎没有什么违约风险，这种债券称为无风险债券。有违约风险债券与无违约风险债券的差额称为风险升水，即人们为持有某种风险债券必须获得额外的利息。有违约风险的债券总是具有正值的风险升水，且风险升水随着违约风险的增加而增加。
2.流动性
流动性风险是指资产在必要时难以迅速转换为现金，而且使持有人损失的可能。资产的流动性与利率反向变动。一般来讲，流动性风险较小的公司，其利率较低。国债由于较高的流动性其利率相对较低。
3.所得税因素
由于市政债券的税收优惠，则它比较受欢迎较之于其他的债券，则对其需求增加，需求曲线右移，价格上升，利率下降，而其他债券的需求曲线左移，从而，价格下降，利率升高。由此可见，由于市政债券赋予一些有利的税收待遇，利息收入免缴联邦所得税，则它的利率较低。
二、 利率的期限结构
利率的期限结构理论主要解释一下三个重要的经验事实：
1.债券的期限不同，其利率随着时间一起波动。
2.如果短期利率低，回报率曲线更倾向于向上倾斜；如果短期利率高，则回报率曲线更可能向下倾斜。
3.回报率曲线总是向上倾斜。
解释不同期限债券利率之间关系的利率期限结构理论主要有三种解释：预期假说、分割市场理论和期限选择和流动性理论。
预期假说理论认为长期债券的利率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。它假设债券购买人并不偏好某种期限的债券，故当某债券的预期回报率低于期限不同的另一债券时，人们将不再持有这种债券，即具有这种特点的债券是完全替代品。
分割市场理论认为资金市场不是统一的市场，而是由资金的长短期市场构成的，并且彼此分割，相互独立。其关键性假设是不同期限的债券根本不是替代品，故持有一种期限债券的预期回报率对另一种期限债券的需求没有任何影响。
期限选择和流动性升水理论认为，长期债券的利率等于该种债券到期之前短期利率预期的平均值加上该种债券随供求条件的变化而变化的期限升水。其关键性的假设是不同期限的债券是替代品，这意为着一种债券的预期回报率确实可以影响具有不同期限债券的预期回报率。
预期假说理论对事实3无法解释，而分割市场理论都不能解释事实1和事实2。期限选择和流动性理论可以对这三个事实作出解释，很好的将前两者综合起来。 

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