数量经济研究中心2005年理论研究系列报告之七
数量经济研究中心2005年理论研究系列报告之七
发布时间：2005-04-02 08:04:37 作者/出处：root
报告时间：2005年3月29日
讨论地点：东荣大厦三楼数量经济中心讨论室
指导老师：刘金全老师
讨论内容：
一、世界各国金融机构的基本谜团
1.发行股票并非工商企业融资的最重要来源。
2.发行可流通证券不是企业为其经营活动融资的主要方式。
3.间接融资，即有金融中介机构参与的融资，比直接融资，即工商企业在金融市场上直接从贷款者处借款的融资，其重要性要大出数倍。
4.银行是工商业外源融资的最重要来源。
5.金融体系是经济中受到最严格管理的部门之一。
6.只有规模巨大、组织完善的公司才能进入证券市场进行融资。
7.抵押是家庭和企业债务合约的一个普遍特征。
8.典型的债务合约是极其复杂的法律文件，它对借款者的行为施加了严格的限制。是指获得准确的市场信息所需要付出的费用以及谈判和经常性契约的费用。交易成本包括：界定和保证产权(即提供交易条件)的费用,发现交易对象和交易价格的费用,讨价还价的费用，订立交易和约的费用，执行交易的费用，监督违约行为并对之制裁的费用以及维护交易秩序的费用。交易成本阻碍了资金流向拥有生产性投资机会的人们手中。
金融中介通过降低交易成本来获取利润。其主要方法是利用规模经济开发专门技术降低交易成本。
三、信息不对称：逆向选择和道德风险
信息不对称是交易的一方对交易的另一方不充分了解，因而影响了做出准确决策，他是金融市场上的一个重要现象。
逆向选择是在交易之前发生的信息不对称问题。潜在的不良贷款风险来自于那些积极的寻求贷款的人。因此，最有可能导致与期望相违背的结果的人们往往就是最希望从事这笔交易的人。由于逆向选择使得贷款成为不良风险的可能加大，即便市场上有风险较低的贷款机会，放款者也会决定不发任何贷款。
道德风险是在交易发生之后出现的。放款者发放贷款之后，将面对借款者从事那些从放款者观点来看并不期望进行的活动，因此这些活动可能使贷款难以归还。由于道德风险降低了贷款归还的可能性，放款者宁可做出不贷款的决定。
四、证券市场中的柠檬问题
1.如果不能区分证券的好坏，投资者只愿意支付优良证券和不良证券的价值的均值。因此，优良证券的价值被低估，公司不会发行它们；不良证券的价值被高估，从而会发行很多不良证券投资者不想买不良证券，所以市场不会运行得很好。
2.解决逆向选择的方法
信息的私人生产和销售、通过政府管制来增加信息和金融中介、抵押和净值。
股权合约中的道德风险:委托－代理问题这一问题主要市由所有权和经营权分离和经理人的行为更可能是遵循自身利益最大化的原则而不是股东利益最大化造成的。
解决委托－代理问题的方法监管、政府监管以增加信息、金融中介以及债务合约
六、道德风险如何影响债务市场中的金融机构
道德风险：借款者有从事风险更大的投资的动机
道德风险的解决办法净值限制性契约的监督和执行金融中介的作用银行和其它金融中介有特殊的监督优势
七、金融抑制与金融深化
1.金融抑制
它主要是发展中国家落后的金融体制构成了发展中国家经济发展的严重制约因素，这种落后的金融体制，一方面源于发展中国家落后的经济现实，但更主要的是在于发展中国家政府所实行的压抑金融发展的政策
2.金融抑制的主要表现：
（1）通过规定存贷款利率和实施通货膨胀人为地压低实际利率。
（2）作为压低利率的一个直接后果，发展中国家常常采取信贷配给的方式来分配稀缺的信贷资金。
（3）对金融机构实施严格的控制。
（4）人为地高估本国的汇率。
3.利率上限下的储蓄和投资利率上限将经由以下几种途径扭曲经济：
低利率鼓励现期消费而非将来消费,导致储蓄率低于社会最优水平。
潜在的借款者可能从事相对低收益的直接投资而不是将钱存入银行然后贷放给收益较高的项目,这将降低整个经济体系的效率。
低贷款利率将鼓励借款人选择资本相对密集的投资项目,而忽视比较优势原理。
选择性或有指导的信贷配给程序无法保证银行资产流向那些收益更高的投资项目,从而恶化了银行的资产质量,加大了整个金融体系的脆弱性。
4.金融深化
和金融抑制的经济相反，在一个金融深化的经济中，金融部门得到自由和充分的发展，金融资产的价格真实地反映资源的相对稀缺性。
打破发展中国家金融萎缩和经济萎缩的关键在于放弃抑制型的金融政策，转而采用促进金融深化的政策。
讨论地点：东荣大厦三楼数量经济中心讨论室
指导老师：刘金全老师
讨论内容：
一、世界各国金融机构的基本谜团
1.发行股票并非工商企业融资的最重要来源。
2.发行可流通证券不是企业为其经营活动融资的主要方式。
3.间接融资，即有金融中介机构参与的融资，比直接融资，即工商企业在金融市场上直接从贷款者处借款的融资，其重要性要大出数倍。
4.银行是工商业外源融资的最重要来源。
5.金融体系是经济中受到最严格管理的部门之一。
6.只有规模巨大、组织完善的公司才能进入证券市场进行融资。
7.抵押是家庭和企业债务合约的一个普遍特征。
8.典型的债务合约是极其复杂的法律文件，它对借款者的行为施加了严格的限制。是指获得准确的市场信息所需要付出的费用以及谈判和经常性契约的费用。交易成本包括：界定和保证产权(即提供交易条件)的费用,发现交易对象和交易价格的费用,讨价还价的费用，订立交易和约的费用，执行交易的费用，监督违约行为并对之制裁的费用以及维护交易秩序的费用。交易成本阻碍了资金流向拥有生产性投资机会的人们手中。
金融中介通过降低交易成本来获取利润。其主要方法是利用规模经济开发专门技术降低交易成本。
三、信息不对称：逆向选择和道德风险
信息不对称是交易的一方对交易的另一方不充分了解，因而影响了做出准确决策，他是金融市场上的一个重要现象。
逆向选择是在交易之前发生的信息不对称问题。潜在的不良贷款风险来自于那些积极的寻求贷款的人。因此，最有可能导致与期望相违背的结果的人们往往就是最希望从事这笔交易的人。由于逆向选择使得贷款成为不良风险的可能加大，即便市场上有风险较低的贷款机会，放款者也会决定不发任何贷款。
道德风险是在交易发生之后出现的。放款者发放贷款之后，将面对借款者从事那些从放款者观点来看并不期望进行的活动，因此这些活动可能使贷款难以归还。由于道德风险降低了贷款归还的可能性，放款者宁可做出不贷款的决定。
四、证券市场中的柠檬问题
1.如果不能区分证券的好坏，投资者只愿意支付优良证券和不良证券的价值的均值。因此，优良证券的价值被低估，公司不会发行它们；不良证券的价值被高估，从而会发行很多不良证券投资者不想买不良证券，所以市场不会运行得很好。
2.解决逆向选择的方法
信息的私人生产和销售、通过政府管制来增加信息和金融中介、抵押和净值。
股权合约中的道德风险:委托－代理问题这一问题主要市由所有权和经营权分离和经理人的行为更可能是遵循自身利益最大化的原则而不是股东利益最大化造成的。
解决委托－代理问题的方法监管、政府监管以增加信息、金融中介以及债务合约
六、道德风险如何影响债务市场中的金融机构
道德风险：借款者有从事风险更大的投资的动机
道德风险的解决办法净值限制性契约的监督和执行金融中介的作用银行和其它金融中介有特殊的监督优势
七、金融抑制与金融深化
1.金融抑制
它主要是发展中国家落后的金融体制构成了发展中国家经济发展的严重制约因素，这种落后的金融体制，一方面源于发展中国家落后的经济现实，但更主要的是在于发展中国家政府所实行的压抑金融发展的政策
2.金融抑制的主要表现：
（1）通过规定存贷款利率和实施通货膨胀人为地压低实际利率。
（2）作为压低利率的一个直接后果，发展中国家常常采取信贷配给的方式来分配稀缺的信贷资金。
（3）对金融机构实施严格的控制。
（4）人为地高估本国的汇率。
3.利率上限下的储蓄和投资利率上限将经由以下几种途径扭曲经济：
低利率鼓励现期消费而非将来消费,导致储蓄率低于社会最优水平。
潜在的借款者可能从事相对低收益的直接投资而不是将钱存入银行然后贷放给收益较高的项目,这将降低整个经济体系的效率。
低贷款利率将鼓励借款人选择资本相对密集的投资项目,而忽视比较优势原理。
选择性或有指导的信贷配给程序无法保证银行资产流向那些收益更高的投资项目,从而恶化了银行的资产质量,加大了整个金融体系的脆弱性。
4.金融深化
和金融抑制的经济相反，在一个金融深化的经济中，金融部门得到自由和充分的发展，金融资产的价格真实地反映资源的相对稀缺性。
打破发展中国家金融萎缩和经济萎缩的关键在于放弃抑制型的金融政策，转而采用促进金融深化的政策。
