《中国资本市场与宏观经济的动态非均衡分析、风险预警系统研究》进展情况报告
《中国资本市场与宏观经济的动态非均衡分析、风险预警系统研究》进展情况报告
发布时间：2003-11-17 07:11:49 作者/出处：root
国家教育部人文社会科学重点研究基地重大项目“中国资本市场与宏观经济的动态非均衡分析、风险预警系统研究”已经进行了将近九个月，各项基础准备工作和资料整理工作等已经顺利完成，项目研究路线和项目分工得到进一步清晰和完善，目前整个项目正处于积极的研究时期，课题组每个研究人员都在紧张地按照项目研究计划和分工进行各自的专题研究，本年的第三季度，本课题组进行了下述主要工作。
一、结合项目内容，为博士研究生和硕士研究生开设相应的专业课程，使得项目研究同教学工作密切相联。本学期项目组的陈守东教授为博士研究生和硕士研究生开设了“金融工程”课程，主要讲述一些目前金融研究领域的前沿课题及其研究方法；吴桂珍副教授为硕士研究生和博士研究生开设了“数量经济软件选讲”课程，主要介绍了现今流行的计量经济统计软件EVIEWS的应用和技巧。这些课程对于培养研究生们从事与本课题有关的研究能力起到了重要作用。
二、积极准备参加学术研讨会，本课题组的多名主要成员准备参加年末的中国数量经济学会2003年年会，并将在大会上宣读各自的研究论文。同时，本项目的研究和进展得到了国内许多专家和学者的关注，他们纷纷表示了与我们进行合作研究的意向，而且本课题的研究也得到了许多专家和学者的帮助。
三、项目组成员采用数量经济学的研究分析方法，以现代宏观经济学理论、现代金融学理论为指导，进行了广泛的调研和分析研究，以模型分析为基础，研究了中国资本市场与宏观经济的动态非均衡关系和风险预警模型，并形成了一些阶段性的研究成果。
四、今年第三季度本课题研究已经公开发表了下述论文：
1． 陈守东、孟庆顺、赵云立，“中国股票市场FF多因子模型的比较分析”，《吉林大学社会科学学报》，2003年第5期。本文重点研究了FF多因子模型对于中国股市的适用性。针对上证180指数样本股和深证100指数样本股以及二者之和分别建立了FF多因子模型，并进行了检验和比较分析。使用的方法是最小二乘法和广义距估计方法（GMM）。结果表明：FF多因子模型对于中国股市是基本适用的。
2． 陈守东、陈雷、刘艳武，“中国沪深股市收益率及波动性相关分析”，《金融研究》，2003年7期。沪深股市相似的结构和监管环境使得两市的股票收益率和波动性之间具有相互作用和影响。本文运用Granger因果检验及GARCH-M模型对两市的相关性进行了分析和检验，结果表明沪深股市收益率之间存在较大相关性并且都存在显著的风险溢价，波动性则表现出非对称的溢出效应。
3． 陈守东、胡金昌、荆伟，“我国上市公司资本结构的实证分析”，《理财者》，2003年第3期。本文通过对98年以前上市的11个行业作为研究对象，进行了实证分析，通过对不同行业的分析，了解影响行业资本结构的共性和各自的特点，从而了解现代资本结构理论在我国的实践情况，分析存在的差异及差异产生的原因，为企业健康发展提供一些理论依据。
4． Chen Shoudong，Zhaozhenquan，“The Price Model of Common Derivative Securities”，proceedings of 2003 International Conference On Management Science &Engineering (Volume I)，将被2003年 ISTP检索。摘要：Considered the Random Differential Equation that state variables based on, the paper thinks that at least n+1 kinds of the price of exchangeable securities depend on PDE，its matrix and corresponding pricing express that some or all state variables meet.
5． 刘金全、张艾莲，“我国货币政策作用机制的阶段性与货币—产出之间影响关系检验”，《统计研究》，2003年08期。货币变量同实际变量之间的相互影响依赖经济周期的阶段性，货币政策对于实际产出的影响具有一定的非对称性。通过检验货币供给的阶段性转变，我们发现在经济周期的扩张性阶段，货币政策的紧缩性作用显著；在经济周期的收缩性阶段，货币政策的扩张性效果减弱。因此，稳健性货币政策的主要目标是增强名义经济活力，缓解通货紧缩压力，进而扩大有效需求。
6． 刘金全、张海燕，“经济周期态势与条件波动性的非对称性关联分析”，《管理世界》，2003年09期。我国的经济周期形态已经出现了新的态势，在经济周期分界模糊和波动性降低的同时，主要宏观经济变量波动性的关联和反应方式也体现出一定程度的非对称性，显示出我国经济增长过程中市场规模和体制转变的动态性和阶段性特征。经济周期形态和波动性模式的改变，说明我国经济增长过程已经从经济“软着陆”阶段逐渐转变为经济“软扩张”阶段，方向性、规则性和阶段性更为明确的宏观经济政策将促使我国经济继续保持稳定的快速增长，并在全面建设小康社会的历史进程中构筑和形成我国经济的第一轮增长型长波的主体。
7． 赵振全、董秀良、薛丰慧，“对我国股票发行市场化定价基础的探讨”，《21世纪数量经济学》，第三卷，2003年06月。从1999年以来，我国股票发行制度进行了一系列以二级市场价格为主要依据的市场化改革，发行定价与股票市价高度相关。但我们认为，由于我国股市的非市场或弱式无效的特征，决定了股票市场还不具备市场化定价的基础。这种发行定价的制度性缺陷不仅造成了股票发行制度改革后实际效果与改革目标背离，而且使原本低效率运行的市场缺陷被进一步放大，并再次降低了市场对资源的配置效率。
本课题研究在吉林大学数量经济研究中心、吉林大学社会科学研究处和国家教育部有关部门的积极支持和领导下，目前进展顺利，一些重要和关键性问题正在进一步研究当中，将在本学期抓紧研究，力争取得更好的研究成果。
一、结合项目内容，为博士研究生和硕士研究生开设相应的专业课程，使得项目研究同教学工作密切相联。本学期项目组的陈守东教授为博士研究生和硕士研究生开设了“金融工程”课程，主要讲述一些目前金融研究领域的前沿课题及其研究方法；吴桂珍副教授为硕士研究生和博士研究生开设了“数量经济软件选讲”课程，主要介绍了现今流行的计量经济统计软件EVIEWS的应用和技巧。这些课程对于培养研究生们从事与本课题有关的研究能力起到了重要作用。
二、积极准备参加学术研讨会，本课题组的多名主要成员准备参加年末的中国数量经济学会2003年年会，并将在大会上宣读各自的研究论文。同时，本项目的研究和进展得到了国内许多专家和学者的关注，他们纷纷表示了与我们进行合作研究的意向，而且本课题的研究也得到了许多专家和学者的帮助。
三、项目组成员采用数量经济学的研究分析方法，以现代宏观经济学理论、现代金融学理论为指导，进行了广泛的调研和分析研究，以模型分析为基础，研究了中国资本市场与宏观经济的动态非均衡关系和风险预警模型，并形成了一些阶段性的研究成果。
四、今年第三季度本课题研究已经公开发表了下述论文：
1． 陈守东、孟庆顺、赵云立，“中国股票市场FF多因子模型的比较分析”，《吉林大学社会科学学报》，2003年第5期。本文重点研究了FF多因子模型对于中国股市的适用性。针对上证180指数样本股和深证100指数样本股以及二者之和分别建立了FF多因子模型，并进行了检验和比较分析。使用的方法是最小二乘法和广义距估计方法（GMM）。结果表明：FF多因子模型对于中国股市是基本适用的。
2． 陈守东、陈雷、刘艳武，“中国沪深股市收益率及波动性相关分析”，《金融研究》，2003年7期。沪深股市相似的结构和监管环境使得两市的股票收益率和波动性之间具有相互作用和影响。本文运用Granger因果检验及GARCH-M模型对两市的相关性进行了分析和检验，结果表明沪深股市收益率之间存在较大相关性并且都存在显著的风险溢价，波动性则表现出非对称的溢出效应。
3． 陈守东、胡金昌、荆伟，“我国上市公司资本结构的实证分析”，《理财者》，2003年第3期。本文通过对98年以前上市的11个行业作为研究对象，进行了实证分析，通过对不同行业的分析，了解影响行业资本结构的共性和各自的特点，从而了解现代资本结构理论在我国的实践情况，分析存在的差异及差异产生的原因，为企业健康发展提供一些理论依据。
4． Chen Shoudong，Zhaozhenquan，“The Price Model of Common Derivative Securities”，proceedings of 2003 International Conference On Management Science &Engineering (Volume I)，将被2003年 ISTP检索。摘要：Considered the Random Differential Equation that state variables based on, the paper thinks that at least n+1 kinds of the price of exchangeable securities depend on PDE，its matrix and corresponding pricing express that some or all state variables meet.
5． 刘金全、张艾莲，“我国货币政策作用机制的阶段性与货币—产出之间影响关系检验”，《统计研究》，2003年08期。货币变量同实际变量之间的相互影响依赖经济周期的阶段性，货币政策对于实际产出的影响具有一定的非对称性。通过检验货币供给的阶段性转变，我们发现在经济周期的扩张性阶段，货币政策的紧缩性作用显著；在经济周期的收缩性阶段，货币政策的扩张性效果减弱。因此，稳健性货币政策的主要目标是增强名义经济活力，缓解通货紧缩压力，进而扩大有效需求。
6． 刘金全、张海燕，“经济周期态势与条件波动性的非对称性关联分析”，《管理世界》，2003年09期。我国的经济周期形态已经出现了新的态势，在经济周期分界模糊和波动性降低的同时，主要宏观经济变量波动性的关联和反应方式也体现出一定程度的非对称性，显示出我国经济增长过程中市场规模和体制转变的动态性和阶段性特征。经济周期形态和波动性模式的改变，说明我国经济增长过程已经从经济“软着陆”阶段逐渐转变为经济“软扩张”阶段，方向性、规则性和阶段性更为明确的宏观经济政策将促使我国经济继续保持稳定的快速增长，并在全面建设小康社会的历史进程中构筑和形成我国经济的第一轮增长型长波的主体。
7． 赵振全、董秀良、薛丰慧，“对我国股票发行市场化定价基础的探讨”，《21世纪数量经济学》，第三卷，2003年06月。从1999年以来，我国股票发行制度进行了一系列以二级市场价格为主要依据的市场化改革，发行定价与股票市价高度相关。但我们认为，由于我国股市的非市场或弱式无效的特征，决定了股票市场还不具备市场化定价的基础。这种发行定价的制度性缺陷不仅造成了股票发行制度改革后实际效果与改革目标背离，而且使原本低效率运行的市场缺陷被进一步放大，并再次降低了市场对资源的配置效率。
本课题研究在吉林大学数量经济研究中心、吉林大学社会科学研究处和国家教育部有关部门的积极支持和领导下，目前进展顺利，一些重要和关键性问题正在进一步研究当中，将在本学期抓紧研究，力争取得更好的研究成果。
