在 Sentana 和Wadhwani 的正反馈模型基础上，本文利用前期涨跌进行状态划分，建立了正反馈交易 的 Markov 状态依赖模型，考察市场中的正反馈交易行为与羊群效应。通过对中国股市的实证研究，可以发现，股价不服从随机游走，在前期股价连续上涨或下跌的情况下，转移概率具有惯性；中国股市存在显 著的状态相依的正反馈行为,在前期股价连续上涨的情况下，易激发羊群行为。监管者应注重市场价格的持续变动，投资者可以采用正反馈交易策略。

下载附件