摘 要：本文以广州碳排放权交易所的数据为基础，利用马尔可夫区制转换模型，探究异质性债券和能源价格在经济扩张和经济衰退两个时期对碳价格的非线性作用机制。研究发现，在经济衰退时期，受到成本上涨的影响，企业生产规模缩小，能源价格和传统债券价格的上涨对碳价格具有负向影响；在经济繁荣时期，受到能源价格持续上涨导致的流动性压力以及对碳融资政策可预见性增强的因素驱动，企业提前配置或抛售碳配额，促使绿色债券价格上涨对碳价格具有正向影响，传统债券则相反；同时，随着中国节能减排政策的推进，企业参与碳市场交易意愿不断增强，使绿色债券即使在经济衰退时期，对碳价格同样具有促进作用。通过探讨异质性债券和能源价格对碳价格的作用机制，可以帮助政府完善碳排放权市场交易政策，催生企业能源消耗选择向绿色过渡，从而更好地促进中国的能源转型，推动经济高质量发展。

关键词：异质性债券; 能源价格; 碳价格; 传统债券; 绿色债券; 广州碳排放权交易所