摘要：中小企业创新的持续性取决于研发投入，但是由于自身规模所限，外部融资是创新投入的关键所在。基于2014—2019年新三板企业样本，分析股权控制和债务融资对中小企业创新的差异化影响，并判断不同股权流通状态和集中程度对影响路径的作用。实证检验结果表明：股权控制有利于新三板企业的研发投入，这种影响受到股权流通程度和股权集中水平的影响；股权流通程度越高且集中程度越低，越能促进股权控制对研发支出的正向作用。进一步研究发现，这种作用效果在高新技术中小企业以及东部地区中小企业中更为显著。为此，中小企业应该选择通过资本市场融资并进行股权交易以有效提升创新能力。政策制定者应鼓励中小企业尤其是高新技术中小企业进入新三板市场进行股权融通。新三板市场在扩大合格投资者的同时，应借助交易体系电子化系统的约束作用设定评价体系，在保持市场稳定的条件下适当放松非合格投资者的投资下线，增加交易参与者以促进股权流通和分散化。

关键词：中小企业;研发投入;创新投入;股权控制;债务融资;融资约束;