非平稳性股利政策会促进企业创新吗?—基于我国上市公司的经验证据

非平稳性股利政策会促进企业创新吗?—基于我国上市公司的经验证据


作者:董竹,金笑桐 刊名:产业经济研究 时间:2021(05)

摘要:资本市场中股利平稳性政策信号是否能够影响企业经济资源向创新投资项目的倾斜?其作用机理是什么?在分离差异化分红政策效果后该现象能否继续存在?为回答上述问题20072020年沪深A股上市公司数据作为样本基于股利信号理论与迎合理论考察了股利平稳性的信号效应对企业创新投资的影响及其内部机理研究发现股利非平稳企业在创新研发项目方面的投资程度更高且分组回归结果显示该效果在非国有企业以及成长型企业中更为明显同时实证检验支持了理性迎合渠道的存在即投资者的消极情绪直接刺激了非平稳性股利政策对企业创新投资的促进作用进一步讨论差异化分红政策的影响结果证实在为获得再融资资格进而发放股利的企业中非平稳股利政策对创新投资的促进效果及其作用机理依旧存在然而差异化分红政策虽能够有效改善我国上市企业的微股利发放现状但也加剧了企业内部自由现金流的短缺不利于非国有企业与成长期企业的发展股利不平稳的信号会引发我国资本市场中公司股价以及外部融资环境的变动进而对实体经济资源配置造成显著影响以上结论为研究资本市场信号冲击对企业创新等实体经济发展的影响提供了经验证据

关键词:股利平稳性;股利信号理论;创新投资;迎合理论;差异化分红政策

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